Прогноз состояния рынка ценных бумаг с фиксированным доходом

При составлении облигационного портфеля в текущем году надо более жестко ориентироваться на следующие моменты:

Максимально консервативная оценка платежеспособности эмитента с опорой на следующие позиции:

Балансовые показатели подтверждают среднесрочную платежеспособность эмитента.

Эмитент обладает устойчивым бизнесом и стабильным сегментом рынка.

Эмитент обладает значительными основными фондами.

Наличие благоприятной кредитной истории.

Информационная открытость эмитента.

Наличие внушающих доверие гарантий по займам со стороны других структур, входящих в холдинг или группу наряду с эмитентом.

Изначальный ориентир на более короткие сроки погашения (до 2 лет), так как только в этом сегменте в случае ухудшения ситуации сохраняется ликвидность.

Облигационный портфель должен быть максимально диверсифицирован, так как риски дефолтов в кризисной ситуации присутствуют и в группе надежных эмитентов. Максимальная доля, приходящаяся на одного эмитента не должна превышать 5% от суммы портфеля.

Анализируя рыночную стоимость и кредитный спрэд торгуемой облигации, инвестор может получить определенное представление об оценке уровня риска данной облигации участниками торгов. Для принятия более взвешенного решения зачастую необходимо мнение третьей стороны. Источником такой информации может служить рейтинг облигации, присвоенный независимым рейтинговым агентством и основанный на фундаментальном анализе рисков эмитента ценной бумаги с учетом всех параметров и условий выпуска облигации [2.2].

Оценка риска облигации, основанная на кредитном спрэде торгуемой ценной бумаги, предполагает адекватность рынка. Это предположение в большей степени применимо для крупных рынков, на которых работает большинство крупных институциональных и частных инвесторов. На российском долговом рынке число выпусков облигаций пока невелико, ретроспективная история мало информативна из-за сегментарности и непрозрачности предоставляемой информации. Более того, асимметрия информации (некоторые участники располагают большей информацией) и ограниченная ликвидность рынка - отличительные факторы российского рынка - могут значительно влиять на результаты торгов той или иной облигации и в некоторой степени искажать их результаты. Фундаментальный анализ рисков облигации и ее эмитента, наоборот, позволяет объективно оценить полную картину институционального риска. Показательным примером рыночной оценки уровня риска облигации на российском рынке служит выпуск 2 серий облигаций коммерческим банком ООО "Русфинанс Банк".

В декабре 2007 г. были одновременно размещены 2 выпуска облигаций, каждый на 1,5 млрд руб. и с одинаковыми техническими характеристиками. Оба транша облигаций были выпущены под поручительство Международной финансовой корпорацией (МФК) и ООО "Русфинанс" (дочерней структурой группы Societe Generale): для первого транша МФК предоставило поручительство в размере 50% выпуска и ООО "Русфинанс" - 50%; для второго транша МФК - 40% и ООО "Русфинанс" - 60%. Если допустить, что МФК и Societe Generale являются относительно "безрисковыми" гарантами для российского рынка, то общий уровень риска обоих траншей должен был быть оценен примерно на схожем уровне. При этом в ходе размещения ставка купона первого выпуска была определена на уровне 7,65% годовых, второго выпуска (после обнародования ставки по первому траншу) - 7,5%. То есть после размещения первого транша инвесторы могли предложить более низкую цену за "безрисковые" ценные бумаги. Это свидетельствует о том, что участники рынка изначально высоко оценили риски данного облигационного займа, ориентируясь больше на стоимость других бумаг и динамику рынка, чем на качественные критерии оценки самой бумаги и ее эмитента.

Другие материалы:

Рынок ценных бумаг: сущность, функции, структура, виды
Рынок ценных бумаг – это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, то есть ценных бумаг[2]. Товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, вид ...

Особенности ипотечного кредитования в Республике Казахстан
Как показывает международная практика, развитие ипотечного кредитования приносит значительные выгоды государству. Прежде всего, оно способствует решению жилищной проблемы, что немаловажно с точки зрения социальной политики. При этом стиму ...

Методика оценки, используемая банками Франции
Оценка кредитоспособности клиентов французскими коммерческими банками включает 3 блока: ¨ оценка предприятия и анализ его баланса, а также другой отчетности; ¨ оценка кредитоспособности клиентов на основе методик, принятых отдел ...